民生宏观周俊志团队
指导阅读
存款正规化并不妨碍释放过剩储蓄。
大意
所谓超额储蓄，是指2022年居民持有的“超额”存款，尤其是定期存款。
定期存款不如活期存款方便。市场因此感到困惑。2022年积累的定期存款能在2023年释放出来吗？
2022年，超额储蓄的扩张，定期存款可以解释65%的比例。
自2020年疫情以来，居民部门存款正规化现象更加明显。
以中资全国性银行为样本，2019年末居民活期存款与定期存款之比为96%，到2022年11月已降至66%。
2022年存款利率下调，叠加理财产品收益差。这两个因素加剧了居民活期存款向定期存款的转移，即存款是固定的。
2022年积累的过剩储蓄可以在2023年释放，原因有两个。
2022年，居民存款陆续走向定期，导致过剩储蓄以定期存款形式积累，但这部分定期存款在2023年可以完美释放。有两个原因:
第一，定期存款其实是可以提前支取的。定期存款可以在到期前提前支取。提前消费，居民损失的只是利息，不是本金。定期存款利率不高，提前支取对居民来说不是大障碍。
第二，大多数存款的期限不到一年。即使是自然到期，2022年形成的超额储蓄也可以在2023年释放，至少可以完美释放一年以内到期的存款。
目前银行存款绝大多数是一年以内的，一年以内的支取比较灵活。
首先需要强调的是，我们重点关注的居民超额储蓄是指居民超额存款。因此，观察过剩储蓄能否释放，我们选取部分上市银行作为样本，基于2022年上半年的经营数据，观察居民存款的期限分布。
从存量来看，银行存款的期限分布以一年以内为主，占比超过70%。根据现有样本的银行数据，在存款期限分布上，第一是3个月以内，第二是3个月到1年，最后是1-5年。1-5年期存款占18%左右。即使假设这些存款全部由居民持有，居民一年以内的存款比例仍然达到70%。
增量上，2022年银行存款增量最大的是3-1和1-5两类。与去年同期相比，增长最快的是3个月至1年期存款和1至5年期存款。最终结果是3个月到1年定期存款的比例大幅提高。也就是说，今年的定期超额储蓄主要流向三个月到一年。
定期存款可以提前支取，不受期限的实质性限制。
根据《储蓄管理条例》第二十四条规定:“提前支取全部未到期的定期储蓄存款的，按照支取日挂牌的活期储蓄存款利率计算支付利息；部分提前支取的，提前支取部分的利息按支取日公布的活期储蓄存款利率计算。”定期存款可以随时支取。“定期存款”的特征不会成为居民存款转换的约束条件。
短期居民存款占比仍高达70%。这部分押金在2023年使用时，将没有期限约束。第二，定期存款可以随时支取，只损失部分利息。
总之，所谓的“定期存款”功能并不是2023年过剩储蓄释放的障碍。
房地产表现超预期；政策调控超预期；疫情超出预期。
外部报道:本文来自民生证券研究所2023年1月5日发布的报告《宏观事件回顾:流动性过剩系列研究:过剩储蓄能否如期释放》。
