一、核心观点
防疫政策调整后，常规医疗服务将恢复+新冠肺炎患者，预计整体医疗需求将大幅增加。
参考英国防疫措施放开后的经验，政策放开使医疗服务明显恢复，但未能恢复到疫情前水平。短期内，中国正处于疫情传播和重症患者就医的高峰期。乐观估计1、2月份春节后会逐渐恢复。考虑到疫情发生后，许多老年人和患有基础疾病的患者无需去医院，而且他们感染新冠肺炎后病情加重，预计整体医疗需求将大幅增加。
预计我国门诊的恢复弹性大于住院，耳鼻喉科的恢复程度是所有科室中最强的。
我国医疗服务的数量受到防疫政策的极大抑制，而住院服务的绩效相对刚性。因此，预计防疫措施放开后，门诊的抗御能力将大于住院。参考与内地面临类似人口问题的香港的临床数据，恢复程度由高到低依次为耳鼻喉科、外科、精神科、内科、骨科、眼科、妇科、儿科。耳鼻喉科的恢复程度是所有专科中最强的，这可能是因为新冠肺炎感染引起的鼻咽部症状的诊疗需求更大。
12月医药指数表现不如沪深300，相对估值溢价率仍处于较低水平。
本月沪深300上涨0.48%，生物医药板块下跌2.57%，相对沪深300为-3.06%。截至2022年12月30日，医药行业年滚动市盈率为23.41倍，沪深300为11.32倍。对比沪深300溢价率，医药股当前市盈率为106.81%，历史均值为172.48%。目前的市盈率比2006年以来的平均水平低65.68个百分点，处于历史较低水平。
二。投资建议
看好防疫政策调整后医疗服务的预期恢复，以及医院急诊科、呼吸科、感染科等相关科室所需设备和检查的增加。1月份主要推荐迈瑞医疗(行情300760，诊股):ICU床位建设和新基建相关订单多在一季度至上半年交付，对公司业绩弹性大，有超预期的可能；海外渠道建设和售后服务体系建设为海外长远发展打下良好基础。(2)在2)2023Q1中，测试次数增加。推荐:安图生物(行情603658，股诊)、新产业(行情300832，股诊)、金宇医药(行情603882，股诊)、迪安诊断(行情300244，股诊)等。(3)血液制品尤其是静脉用丙二醇的需求在增加，而Q4供应端受到影响。推荐天坛生物(行情600161，诊股)、上海莱士(行情00252，诊股)(资产价值重估)；(4)消费医疗复苏，建议关注:体检龙头(美年健康(行情002044，诊股))、眼科(爱尔眼科(行情300015，诊股))、艾博医疗(行情688050，诊股))、医美医疗(爱美客(行情300896，诊股)、华
三。风险警告
疫情反复影响医疗需求的风险；降价压力超出预期的风险；产业链关键环节的地缘政治风险。
